藝術(shù)品金融首次被納入監(jiān)管

　　7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行辦法》)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》對(duì)合格投資者的統(tǒng)一規(guī)定，即具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金金額不低于100萬(wàn)元且符合兩項(xiàng)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。(1)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位;(2)個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。將私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金以及以期貨、期權(quán)、紅酒、藝術(shù)品為投資對(duì)象的各類(lèi)私募基金納入監(jiān)管范疇，并明確合伙制基金適用此監(jiān)管辦法。要求私募股權(quán)基金向備案機(jī)構(gòu)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露多項(xiàng)投資運(yùn)作信息，包括基金投資、資產(chǎn)負(fù)債、投資收益分配、基金承擔(dān)費(fèi)用和業(yè)績(jī)報(bào)酬、可能存在的利益沖突情況以及可能影響投資者權(quán)益的其他重大信息。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，《暫行辦法》不僅明確表示對(duì)設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批，更細(xì)化了投資者的投資資質(zhì)，簡(jiǎn)化了基金的設(shè)立程序，并且明確提出投資人應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，是官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)。

　　藝術(shù)基金知多少？

　　上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長(zhǎng)孔達(dá)達(dá)指出：藝術(shù)基金分為私募和公募兩種。藝術(shù)基金可能是嘗試最多、規(guī)模最大的藝術(shù)金融項(xiàng)目，通過(guò)吸納大量資金，投資至藝術(shù)品市場(chǎng)，達(dá)到盈利的目的。但是，由于前幾年市場(chǎng)暴漲暴跌，造成如今的藝術(shù)基金兌現(xiàn)困難，實(shí)現(xiàn)盈利的藝術(shù)基金非常罕見(jiàn)。

　　藝術(shù)基金的盈利能力在于基金管理人低買(mǎi)高賣(mài)的能力，以及團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)操控力，從本質(zhì)上說(shuō)是在傳統(tǒng)基金管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加了藝術(shù)品買(mǎi)賣(mài)的環(huán)節(jié)。成功運(yùn)營(yíng)一項(xiàng)藝術(shù)基金，需要對(duì)藝術(shù)品自身價(jià)值有深入的研究，以及對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)清晰的判斷，同樣也離不開(kāi)高超的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，并具備藝術(shù)界的廣泛人脈，這些能力都需要靠長(zhǎng)期積累而成。

　　事實(shí)上，通過(guò)私募形式投資藝術(shù)品的案例并不少見(jiàn)，但由于長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有相關(guān)的監(jiān)管細(xì)則，這一領(lǐng)域一直處于“灰色地帶”。例如，市場(chǎng)上比較常見(jiàn)的中國(guó)書(shū)畫(huà) 私募基金操作形式，就是在操盤(pán)手本人對(duì)中國(guó)書(shū)畫(huà)行業(yè)較為了解的基礎(chǔ)上，自己投入一部分資金后，在小范圍內(nèi)的圈子中再次募集資金，然后通過(guò)藝術(shù)品拍賣(mài)的形式 賺取投資差額，再將差額收益當(dāng)做紅利分給投資人。

　　然而，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)的基金和信托法律條文里，都未曾把藝術(shù)品這類(lèi)資產(chǎn)歸納進(jìn)去，從而導(dǎo)致投資人權(quán)益難以得到保障。“因此，把藝術(shù)品私募基金納入監(jiān)管 范圍，其實(shí)，在一定程度上降低了這類(lèi)產(chǎn)品的道德風(fēng)險(xiǎn)，更有利于未來(lái)發(fā)展。”業(yè)內(nèi)分析人士表示。此外，新規(guī)的出臺(tái)也在一定程度上預(yù)示著藝術(shù)品私募的轉(zhuǎn)正。在 監(jiān)管部門(mén)新規(guī)下，基金成立不再沿用審核制而改為備案制，這樣基金成立就更為簡(jiǎn)單，更適合藝術(shù)品投資這樣小眾的投資標(biāo)的。

　　納入監(jiān)管是藝術(shù)品基金的利好

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，藝術(shù)品金融研究所副所長(zhǎng)黃雋女士認(rèn)為：中國(guó)藝術(shù)品金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)大多沒(méi)有突出藝術(shù)品的文化精神特質(zhì)。將藝術(shù)品視為和股票、債券一樣的標(biāo)的物和工具，較少考慮藝術(shù)品文化屬性和精神回報(bào)。次貸危機(jī)之前的美國(guó)，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新已經(jīng)達(dá)到登峰造極的地步。無(wú)論是從歐美國(guó)家借鑒還是中國(guó)人自己的創(chuàng)新，在金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的今天，人們的想象力和金融產(chǎn)品的技術(shù)已經(jīng)不是問(wèn)題。藝術(shù)品與其他金融資產(chǎn)的重要區(qū)別在于它的精神消費(fèi)和回報(bào)。而目前藝術(shù)品金融產(chǎn)品最大問(wèn)題是主要以投資的財(cái)務(wù)回報(bào)為目標(biāo)，投機(jī)性強(qiáng)，忽略了其文化精神特質(zhì)。

　　最近幾年，藝術(shù)品的高收益吸引了大量的資金涌入，資金涌入藝術(shù)品市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)的發(fā)展是好事。藝術(shù)品是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，信息不透明和不對(duì)稱(chēng)，流動(dòng)性較差。藝術(shù)品的估值主觀性較強(qiáng)，仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智，藝術(shù)品的價(jià)格還會(huì)受到潮流風(fēng)尚的影響。所以?xún)r(jià)格波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。同時(shí)，就中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，缺乏有公信力的鑒定和評(píng)估機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)中存在大量的贗品，“國(guó)寶幫”以及一些專(zhuān)家見(jiàn)利忘義，給錢(qián)就將作品鑒真，另一方面，拍賣(mài)市場(chǎng)假拍、拍假、做局等現(xiàn)象隨處可見(jiàn)。整個(gè)社會(huì)誠(chéng)信缺失，急功近利。一直以來(lái)，藝術(shù)品金融相關(guān)法律法規(guī)模糊，處罰不嚴(yán)，這些因素增加藝術(shù)品金融產(chǎn)品規(guī)范運(yùn)作的難度，也增加了投資藝術(shù)品和藝術(shù)品金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)上的種種問(wèn)題不是孤立的，它只是當(dāng)今社會(huì)的一個(gè)小小的縮影。藝術(shù)品金融市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的市場(chǎng)，是熱愛(ài)藝術(shù)品的、小眾的高凈值人群的舞臺(tái)。

　　金融監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，保護(hù)投資者的利益，維護(hù)金融秩序和市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化藝術(shù)品基金出品方的自律意識(shí)和自我約束的能力。政府一系列的新動(dòng)作朝著回歸投資本來(lái)屬性的方向發(fā)展，有利于規(guī)范藝術(shù)品信托和私募基金市場(chǎng)管理方的道德風(fēng)險(xiǎn)，有利于藝術(shù)品金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)藝術(shù)品金融市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)疑是利好——然而，這一系列措施是否真正能見(jiàn)出效果，或許還有待檢驗(yàn)。

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