日前，躋身2013年福布斯中國(guó)富豪排名榜第26位的廣匯集團(tuán)當(dāng)家人孫廣信被卷入了一場(chǎng)字畫風(fēng)波，但他不是第一次站在風(fēng)頭浪尖，而處于暴風(fēng)眼的，除了其多年來(lái)收藏的字畫以外，還有其精心布局的資本帝國(guó)廣匯系。

　　本次風(fēng)波肇始于孫廣信在2012年6月的一次注資，其用以注資的70幅字畫估值高達(dá)35億天價(jià)，引來(lái)輿論嘩然，藝術(shù)界人士江因風(fēng)發(fā)表了題為《孫廣信100億書畫危局揭開天價(jià)藝術(shù)品黑幕》的藝術(shù)評(píng)論文章于個(gè)人網(wǎng)站中。時(shí)隔一年后，這篇文章出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)某家理財(cái)公司(格上理財(cái))的官網(wǎng)上，標(biāo)題搖身變?yōu)椤吨袊?guó)金融史上的最大龐氏騙局：新疆首富的500億字畫泡沫》。

　　雖然是“炒剩飯”，但是極具噱頭的標(biāo)題還是引來(lái)不少的轉(zhuǎn)載和媒體關(guān)注，廣匯集團(tuán)方面迅速發(fā)布了“保留訴訟權(quán)利”的聲明書，雖然這場(chǎng)風(fēng)波以上述理財(cái)公司發(fā)布道歉聲明而落幕，但是關(guān)于孫廣信以字畫注資的討論還在繼續(xù)，除此以外，普通投資者們更關(guān)心的則是“字畫風(fēng)波”背后是否隱藏著廣匯系的資金鏈問題。

　　罕見的注資

　　2013年1月，廣匯集團(tuán)發(fā)行第一期短期融券，募集說明書曝光了孫廣信向廣匯集團(tuán)的一筆罕見注資。廣匯集團(tuán)新增的6000萬(wàn)元注冊(cè)資本中，孫廣信以現(xiàn)金注入1800萬(wàn)元，另外4200萬(wàn)元?jiǎng)t以實(shí)物出資。令人頗為吃驚的是，孫廣信注入的實(shí)物為其收藏的藝術(shù)品字畫，估值高達(dá)35.03億元，除去計(jì)入注冊(cè)資本的部分，其余約34.6億元?jiǎng)t計(jì)入資本公積。

　　多位律師、收藏界人士和證券分析師都在采訪過程中向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示“這是一次非常罕見的注資案例”。“股東以實(shí)物注資是很常見的行為，但一般都是以生產(chǎn)資料，比如機(jī)器、廠房等進(jìn)行出資，還沒聽說過用藝術(shù)品出資的”，律師董新洲提出了他的疑惑。

　　但是罕見歸罕見，董新洲還是對(duì)這種注資方式的合法性表示了肯定：“新公司法放寬了限制，規(guī)定只要能用貨幣估價(jià)、可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)都能作價(jià)出資，只要其他股東同意，手續(xù)、程序上沒問題就行。”

　　此次注入廣匯集團(tuán)的是孫廣信收藏的70幅字畫，但這只是孫廣信注入的第一批藝術(shù)品，據(jù)孫廣信委托的藝術(shù)品收藏代理人、廣匯藝術(shù)館館長(zhǎng)包銘山介紹，孫廣信收藏約500幅近代名家書畫，其中200幅將分為三批注入廣匯集團(tuán)。

　　據(jù)公開資料顯示，孫廣信此次注入的70幅字畫均為名家之作，如齊白石、李可染、張大千、吳冠中、傅抱石、徐悲鴻等，其中不乏曾創(chuàng)下徐悲鴻個(gè)人作品拍賣價(jià)格紀(jì)錄的《九州無(wú)事樂耕耘》，傅抱石最大的作品之一《雨花臺(tái)頌》等珍品。

　　價(jià)值“泡沫”

　　作為本次資產(chǎn)評(píng)估方, 新疆華盛資產(chǎn)評(píng)估與不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)有限公司先請(qǐng)來(lái)中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣有限公司和北京保利國(guó)際拍賣有限公司為每幅作品進(jìn)行鑒定并給出鑒定價(jià)，在此基礎(chǔ)上給出了35.03億元的整體估值，比嘉德給出的38.77億元和保利給出的37.65億元總鑒定價(jià)格均低。

　　盡管出自名家之手，且低于鑒定價(jià)格，也未能撇清各方對(duì)估值的質(zhì)疑。以上提及的藝術(shù)界人士江因風(fēng)便撰文揭示藝術(shù)品黑幕，指出藝術(shù)品市場(chǎng)存在的巨大泡沫。深圳收藏協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)韓昌晟告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：“炒作的事情在藝術(shù)品拍賣行業(yè)普遍存在的，假拍等并不稀奇”。

　　此外，從國(guó)內(nèi)權(quán)威拍賣行嘉德和保利雙方給出的鑒定價(jià)格看來(lái)，每幅字畫價(jià)格差距少則百萬(wàn)，多則上億元(以《雨花臺(tái)頌》為例，嘉德和保利分別給出的鑒定價(jià)是3.5億元和5億元，估價(jià)差距便高達(dá)1.5億元)，這教人如何相信評(píng)估價(jià)格呢?

　　韓昌晟也承認(rèn)價(jià)值難以評(píng)估是擺在藝術(shù)品市場(chǎng)前的一道難題，“一般要參照以往拍賣的成交價(jià)格和當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，但一方面拍賣的偶然性比較大，另一方面，市場(chǎng)價(jià)格也沒有確切數(shù)字，這些復(fù)雜的因素導(dǎo)致一件藝術(shù)品的價(jià)格難估，就連保險(xiǎn)公司都不敢對(duì)藝術(shù)品承保”，韓昌晟指出。

　　鑒于藝術(shù)品資產(chǎn)的不確定性，廣匯集團(tuán)承諾在注冊(cè)短融、中票等債務(wù)融資工具品種時(shí)，要剔除35.03億元藝術(shù)品資產(chǎn)價(jià)值后的凈資產(chǎn)額度測(cè)算可注冊(cè)額度。

　　新債還舊債　保資金鏈

　　可為何這明明“炫富”的藝術(shù)品大餐，卻嗅出“缺錢”的味道?

　　2013年1月8日，廣匯集團(tuán)第一期短期融券15億元，募集說明書顯示全部金額用以償還銀行貸款。僅僅兩天后，廣匯集團(tuán)的子公司廣匯汽車發(fā)行短期融券15億元;1月22日，廣匯集團(tuán)的上市子公司廣匯能源再次發(fā)行10億元短期融券票據(jù)。

　　汽車、房產(chǎn)和能源是廣匯集團(tuán)的三大塊業(yè)務(wù)板塊，分別對(duì)應(yīng)旗下三家重量級(jí)子公司廣匯汽車、廣匯房產(chǎn)和廣匯能源，除了受政策影響難以融資的廣匯房產(chǎn)以外，廣匯集團(tuán)與廣匯汽車、廣匯能源輪番融資，2013年共計(jì)發(fā)行融券票據(jù)83億元，大部分用以償還貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金使用。

　　根據(jù)廣匯集團(tuán)2013年第三季報(bào)，截至9月30日，公司總資產(chǎn)1128.26億元，總負(fù)債776.78億元，負(fù)債率68.85%，比去年同期的66.71%略微上升;業(yè)績(jī)方面，出現(xiàn)增收減利的狀況，2013年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入702.5億元，比去年同期增長(zhǎng)約21%，凈利潤(rùn)35.63億元，反倒比同期下滑約8%，;

　　現(xiàn)金流出現(xiàn)極大的波動(dòng)，2012年9月末的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為-0.35億元，2013年9月末則陡然變?yōu)?26.25億元?，F(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的廣匯集團(tuán)為確保資金鏈完整，明顯加大了融資、舉債等籌資力度，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入金額為339.31億，比去年同期231.73億元增長(zhǎng)百億元，這同時(shí)意味著沉重的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　子公司各自承壓

　　不僅作為母公司的廣匯集團(tuán)狀況百出，其駕駛的三駕馬車:廣匯汽車、廣匯房產(chǎn)和廣匯能源各自也承受著不小的壓力。

　　由于政策的約束，房地產(chǎn)融資較為困難，廣匯集團(tuán)、廣匯汽車和廣匯能源的每一期融資募集說明書都承諾：“募集資金不用作房地產(chǎn)資金”，在此情形下，廣匯房產(chǎn)能夠獨(dú)善其身而不需要集團(tuán)的輸血便是幫忙了。

　　作為國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商龍頭，廣匯汽車為廣匯集團(tuán)貢獻(xiàn)最大份額的營(yíng)業(yè)收入，但是負(fù)債率高居不下、利潤(rùn)率水平低和現(xiàn)金流負(fù)數(shù)是事實(shí)。根據(jù)其2013年度報(bào)表數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)559.19，負(fù)債408.56億元，負(fù)債率73.06%，去年同期也是高達(dá)74.7%;2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.57億元，凈利潤(rùn)率僅2.54%;此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6567萬(wàn)元。

　　廣匯能源是廣匯集團(tuán)唯一的上市公司，擁有最佳的融資平臺(tái)，雖然廣匯能源沒有像廣匯集團(tuán)一樣現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)，但是其2013年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)68.49%，超過了其聲稱要控制的67%的范圍，并且負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債偏高，導(dǎo)致流動(dòng)比率僅有0.63，表現(xiàn)出有限的短期償債能力,令資金鏈面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　但不少分析指出廣匯能源經(jīng)歷了2013年的低潮后，在2014年迎來(lái)拐點(diǎn)。廣匯能源于4月1日發(fā)布了2014年第一季度預(yù)增的公告，稱：“凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)約60%以上” ，上年同期凈利潤(rùn)5.26億元，以此推算第一季度至少實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.4億元。

　　安信證券的一位石油化工行業(yè)分析師告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：“廣匯能源第一季度的表現(xiàn)不錯(cuò)，若能維持高水平的開工率，還能在后期持續(xù)好的業(yè)績(jī)”，他繼續(xù)分析其中的原因，“它的產(chǎn)品在市場(chǎng)是有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的，通過燒自己生產(chǎn)的煤炭，降低了成本。以甲醇為例，市場(chǎng)價(jià)格2600元/噸，其它公司加上買煤炭的費(fèi)用，一噸甲醇的成本大約在2200至2300元，而廣匯能源的成本可能只需要1000多。”

　　但同時(shí)這位分析師還指出，廣匯能源的項(xiàng)目數(shù)量多、資金密，對(duì)公司的融資和償債能力都是種考驗(yàn)。廣匯能源2014年投資框架中，有紅淖三鐵路項(xiàng)目、哈密 1000 萬(wàn)噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項(xiàng)目等9項(xiàng)投資共計(jì)116億元人民幣，計(jì)劃通過債券方式融資不超過100億元，仍然出現(xiàn)16億元的資金缺口。

　　是否因?yàn)樽鳛樽罴讶谫Y平臺(tái)的廣匯能源自身存在資金缺口難以輸血集團(tuán)，孫廣信才用收藏的字畫注資到廣匯集團(tuán)呢?網(wǎng)易財(cái)經(jīng)致電廣匯能源董秘辦公室，工作人員稱：“字畫是注入到集團(tuán)，這件事與上市公司并無(wú)關(guān)系”。

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