一方面，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，財富管理需求的日益提升，藝術(shù)投資領(lǐng)域越來越受到廣大投資者、諸多投資機構(gòu)的重視，各類資金趨之若鶩；另一方面，中國藝術(shù)市場的調(diào)整行情還在繼續(xù)，一場“去泡沫”并不斷完善藝術(shù)品收藏投資游戲規(guī)則的“箱體震蕩”還要持續(xù)下去，藝術(shù)“大牛市”何時歸來，仍需耐心等待。在這個既矛盾又統(tǒng)一的市場大浪潮之下，“藝術(shù)資產(chǎn)”致力于把握有價值的市場風(fēng)向，并呈現(xiàn)給我們的讀者。

　　藝術(shù)基金藝術(shù)信托的前途何在？藝術(shù)品金融化的實驗該如何總結(jié)？藝術(shù)投資細分市場的未來在哪里？對這些藝術(shù)市場前沿標本的分析解讀，或許有助于眾多藝術(shù)市場新晉藏家與投資者釋疑解惑，更好地下水游泳。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年，國內(nèi)藝術(shù)品基金從2011年的最高峰100多億元，縮水近半。其中，藝術(shù)品信托基金的萎縮最為嚴重。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于市場調(diào)整行情持續(xù)，多數(shù)市場資金已經(jīng)轉(zhuǎn)向封存期相對較長的私募型藝術(shù)品基金，更有機構(gòu)開始探索全產(chǎn)業(yè)鏈模式，希望能夠助力藝術(shù)品基金走出目前的困境。

　　藝術(shù)品基金困境

　　信托型藝術(shù)品基金的危機從去年就已開始顯現(xiàn)。

　　據(jù)統(tǒng)計，2012年下半年，國內(nèi)僅有六家信托公司發(fā)行七款產(chǎn)品，信托規(guī)模5.91億元以上，參與機構(gòu)、產(chǎn)品數(shù)量和信托規(guī)模削減50%。在延續(xù)調(diào)整態(tài)勢的2013年上半年，山東信托、長安信托和國投信托三家公司共發(fā)行九款產(chǎn)品，信托規(guī)模僅為8.84億元，同比縮水25.40%。而在此前的2012年同期，九家信托公司發(fā)行了17款產(chǎn)品，信托規(guī)模11.85億元；2011年同期七家公司發(fā)行14款產(chǎn)品，信托規(guī)模25.86億元。

　　今年，山東信托繼國投信托和中融信托之后，成為藝術(shù)品信托發(fā)行的龍頭，發(fā)售了六款產(chǎn)品，預(yù)期年收益率8.5%-9.5%，信托規(guī)模5.21億元，期限12個月至60個月不等。2012年停發(fā)產(chǎn)品的國投信托，“國投飛龍藝術(shù)品基金23號集合資金信托”和“國投飛龍藝術(shù)品基金24號集合資金信托”募資7800萬元和8500萬元，期限30個月。長安信托發(fā)行“博雅三期藝術(shù)品投資集合資金信托”，信托規(guī)模2億元，預(yù)期年收益率9.5%-10.5%，期限24個月。

　　2013年上半年，20款信托產(chǎn)品到期，信托規(guī)模22.31億元。下半年，還有20款產(chǎn)品到期，信托規(guī)模16.21億元。目前，仍在運營的藝術(shù)品信托規(guī)模約41.33億元以上，相比高峰期縮水近一半。

　　目前，國內(nèi)的信托型基金，由于投資期限過短、藝術(shù)品交易成本過高(通常在20%以上)，加上10%左右的年回報，通常很難達到預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士指出，除受市場大勢影響，信托型基金的存續(xù)期太短，基金管理人短期內(nèi)無法達到預(yù)期收益，是近兩年信托縮水的主要原因。盡管，今年一些信托型藝術(shù)品基金把期限適當?shù)难娱L，但是多數(shù)仍然不會超過三年。而國外的藝術(shù)品基金通常存續(xù)期通常是五年以上，甚至十年或更長時間。國內(nèi)的超短型藝術(shù)品基金讓基金管理人很難取得令投資者滿意的業(yè)績，造成了基金的退出兌付的巨大壓力。

　　北京藝融民生投資管理有限公司總裁蔣偉認為，藝術(shù)品信托基金逐漸萎縮，使得藝術(shù)品基金面臨轉(zhuǎn)型，而私募基金將會迎來新的發(fā)展?！熬驼w發(fā)展趨勢來說，藝術(shù)品基金將改變原來單純投資藝術(shù)品的模式，向藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐漸進入到企業(yè)收藏、系統(tǒng)化收藏、財富管理和資產(chǎn)配置等領(lǐng)域去。只有進入到這個領(lǐng)域里，才能有效分散整個風(fēng)險?！?/p>

　　全產(chǎn)業(yè)鏈模式登場

　　一般來說，藝術(shù)品交易成本通常在20%左右，加上10%左右的年回報率、2%-3%的基金的管理費，以及一些營銷方面的運營成本，藝術(shù)品基金的運作成本通常會超過30%。這就造成一般的藝術(shù)品基金如果不在成本控制上大做文章，很難達到預(yù)期收益。

　　北京德美藝嘉文化產(chǎn)業(yè)有限公司首席執(zhí)行官董藝認為，目前的市場條件，給藝術(shù)品基金的管理人提出了更高要求。其中，需要考驗的是基金管理人的議價能力和增值服務(wù)?！皣鴥?nèi)藝術(shù)品基金公司大多從拍賣行購買藝術(shù)品。拍賣行的成本非常高，但一些好的基金管理者往往能夠通過私人洽購或除拍賣之外的其他方式拿到相對便宜的藝術(shù)品?！?/p>

　　此外，基金公司提供的增值服務(wù)也是最終決定收益率的主要因素?！叭绻奄I來的藝術(shù)作品放在庫房里，對這個藝術(shù)作品沒有增值服務(wù)，到退出時候，在價格上是比較被動的?！倍囌J為，一件藝術(shù)作品是否被出版、著錄，是否參加了國內(nèi)國外展覽等等，都對藝術(shù)品的價格有直接的影響。

　　目前，國內(nèi)基金藝術(shù)品退出的主要渠道是拍賣行。據(jù)不完全統(tǒng)計，每年國內(nèi)通過拍賣行退出的藝術(shù)品基金占八成左右。而很多藝術(shù)品基金公司出于成本和收益的考慮，在產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成上也往往會把拍賣公司納入其中。

　　藝術(shù)品投資專家沈其斌告訴記者，國內(nèi)實力雄厚的藝術(shù)品基金大多采取三位一體的全產(chǎn)業(yè)鏈模式：即畫廊、基金、拍賣行三者結(jié)合。“一方面，只做基金公司，用資本的方式做，風(fēng)險很大。資本杠桿的手段太過單一，沒有能量。僅僅做畫廊，經(jīng)濟模型單一，沒有競爭力。從這些年的情況來看，很多原來影響很大的藝術(shù)機構(gòu)，現(xiàn)在已經(jīng)越來越不重要了。實際上，這也成為國際趨勢，大型畫廊、藝術(shù)機構(gòu)沒有基金都很難生存?！倍囈舱J為，未來的基金公司一定是多位一體的，既要有基金又有畫廊。畫廊只能給予藝術(shù)品學(xué)術(shù)定位，宣傳、推廣。而對于一些基金公司來說，在拍賣行也不只是做退出。

　　在沈其斌看來，基金公司運作、推廣的應(yīng)該是在二級市場有一定表現(xiàn)的藝術(shù)家?！盎鸸緫?yīng)該通過培養(yǎng)藏家，推廣運作作品價格在30萬-50萬元之間級別的藝術(shù)家。在蘇富比、佳士得都有表現(xiàn)，而不僅僅是在國內(nèi)的保利、嘉德等大型拍賣行出現(xiàn)。”他說，“這批藝術(shù)家的作品一方面有較高的學(xué)術(shù)價值，能經(jīng)常參與威尼斯雙年展、圣保羅雙年展、釜山雙年展或廣州雙年展等國內(nèi)外重要學(xué)術(shù)雙年展。同時，作品也被多個世界級博物館收藏過。另一方面，這批藝術(shù)家的作品價位還沒有完全被炒作起來。與百萬級別的當代藝術(shù)家相比，他們的作品還有較大的升值空間。”

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